每日金融市场分析

可能是一段时间以来最没悬念的一次FOMC会议。

为期两天的美联储议息会议将于周四（8月1日）凌晨2:00结束。而芝商所FedWatch联储观察工具显示，市场对今夜美联储维持利率不变的定价已超过95%，而对9月降息25基点的定价则接近90%。

利率预期相对确定，甚至被部分经济学家认定为市场影响将不及本周另两家央行会议，然而这次FOMC议息所能够传达的信息，可能比之后真正降息时还要丰富。

美联储主席鲍威尔和其他联储高官总是反复重申将根据经济数据的演变，在逐个会议上做出利率决定，迄今为止始终拒绝透露首次（降息）行动的时间。而这次官方亮相，将是流露这些关键信息的绝佳契机。

 

9月降息有啥好处？

美联储首选通胀参考指标，6月份的美国核心PCE年化涨幅已降至2.6%，近期也有一系列显示就业市场降温的数据发布。似乎所有为9月辩护降息的论据，放在今天同样成立。

美国PCE物价指数变动 来源：MacroMicro

 

前纽约联储主席杜德利就认为，“通过降息来抵御衰退可能为时已晚，而拖延还将增加不必要的风险。”

的确，如果美联储采取前摄行动，能够更好地辅助美国经济实现软着陆。那为什么市场依然如此肯定今夜美联储不会行动？

美联储6月会议后，鲍威尔曾表示，第一次降息将是一个“重大的决定”，需要“做出正确的决定”。而大多数美联储官员也已表示，现在还不适合降息。

在7月和9月的会议之间，美联储还将收到两份关键月度通胀和就业报告，并获取其他经济指标。官员们已经几次措手不及，特别是2-3月的通胀反复，迫使他们如今更加谨慎。如果有“太快”和“偏慢”两种错误可选，他们宁愿接纳后一种。

耶鲁管理学院教授、前美联储高级顾问William English则表示，本月降息“看起来很恐慌，这么做有害无益”。简单来说就是，如果被投资者理解为经济“不行”了，所以仓促降息，对金融市场会形成不佳暗示。

还有一点好处在于，鲍威尔下月将出席杰克逊霍尔全球央行年会，也给了他多一次与市场进行政策沟通的机会。

 

未来行动风向标

虽然7月降息风险微弱，但官员们会把精力放在后续政策指引的流露上，这其中多半就会包括发出降息信号，为9月的政策转向做好准备。

“美联储传声筒”Nick Timiraos就表示，会议可能将解开9月及未来降息意愿的悬念。他强调，会后声明的微小措辞变化将设定9月降息前景，一些具体描述会暗藏玄机，包括：

1. 对近期通胀和就业市场情况的描述；
2. 维护2%通胀目标和促进就业市场活跃间的风险均衡；
3. 最为重要的前瞻指引：将阐述降息前经济需满足什么条件；
4. 鲍威尔稍晚举行的新闻发布会将进一步细述降息问题的处理。

目前市场观点主要集中在，鲍威尔有可能在不承诺明确行动方针的情况下，为9月降息敞开大门。

Timiraos称，鲍威尔虽然不太可能在新闻发布会上看得太远，但这些考量或需成为本周官员们私下议论的重点，因为祭出首次行动后，他们就将面对后续一次又一次“何时再出手”的问题。

 

后续放松有多快？

包括9月行动在内，市场对于美联储年内降息的次数预判集中在2-3次。

CME联储观察工具利率行动概率表 来源：CME Group

 

有了通胀反复的前车之鉴，美联储会希望以相对渐近的方式下调利率，但如果就业市场放缓势头加剧，那么他们的行动速度还是会比预期快一些。

值得一提的是，美联储在6月曾预测，今年4季度的通胀均值将为2.8%。而美国6月整体PCE通胀已降至2.5%，低于这一水平。

即便如此，年内通胀可能仍不会下降太多。原因是去年下半年通胀降至相对低位，因此即使年底前物价月率增幅偏低，也有可能无法压低年率涨速。

另一方面，过去3个月的非农就业增长为每月17.7万，相比1年前的3个月峰值下降约10万，尚不清楚这种降温是否会止步于后疫情时期的均衡状态，还是一直持续直到经济衰退。

如果放眼长远，当前交易员对美联储未来18 个月内降息175个基点的预期，创下今年3月来新高。美联储一般只有在经济萎缩时才会如此大幅度地降息，看来市场预判更倾向于上述后者。

 

相关资产分析：标普500指数(US500)

能更好地代表美国经济整体现况的标准普尔500指数近来打响“下轨保卫战”，而美联储会议的政策指向性多半将判定战役结果。

走势看，在4月来短期升势跌漏后，去年10月来长期涨势下轨一周来两次经受住空方考验。

标准普尔500指数日线图 来源：FXTM富拓MT4平台

 

这一技术支撑与上周低点5390（也是4月下旬来涨势的38.2%回撤位）一道，打造至关重要的多头防线。

一旦两者跌破，股指短期顶部将浮出水面。美联储在对未来降息前景的说辞含糊不清，或者没有对9月降息给出更明确的提示，那么市场出现这一情况的风险较高。

后续支撑可看3月高点5290（接近50%回撤位）；往下还需重点关注3月14日高点/5月31日低点镜像位5200（接近61.8%回撤位）。

反观上行机会，美联储若以偏鸽的立场描绘未来放宽政策的路径，那么6月下旬高位区5525将被轻易捅破；中期升势的重启也将再度瞄准5678的纪录峰值。